公司於1月9日晚間發佈2016年度業績預告修正公告,上調2016年度歸屬於上市公司股東的凈利潤至21,355.31萬元-24,300.87萬元,比上年同期增長45%-65%。此前,公司在2016年第三季度報告中預計,2016年業績同比變動幅度為0%至50%之間。公司上調業績區間的主要原因是公司的智能物流櫃及智慧櫃員機等產品在四季度的銷售情況超出原有預期。公司聚焦金融與物流行業,正步入快速發展軌道。金融行業方面,公司的智慧櫃員機項目訂單開始落地,四季度銷量喜人,該產品盈利能力較高,將貢獻顯著的業績增量。物流行業方面,豐巢近日宣佈完成25億巨額融資,2017年或將加速鋪設智能快件櫃,公司是豐巢智能快件櫃的核心供應商之一,業績或迎來爆發。公司是專業打印掃描設備的龍頭企業,二次創業效果顯著,“金融+物流”的新業務佈局已見成效。我們上調盈利預測,預計公司2016-2018年分別實現營業收入17.39億元、23.46億元和31.61億元,凈利潤分別為2.37億元、3.29億元和4.50億元,EPS為0.38元、0.49元和0.67元,對應PE分別為34X、26X和19X,上調至“強烈推薦”評級。
投資要點
公司訂單飽滿,擴產將帶動營收高速增長。公司2016年初的自助服務終端產品產能僅為6萬臺,市場需求旺盛,供不應求,公司開始通過班次輪換、外包等方式增加產量。在產能吃緊背景下,公司自2016年初起開始實施擴產計劃,並註重新工廠的自動化水平,采購德國先進生產線設備。本次募投項目擬新建廠房建築面積 29,454平方米,擬新增設備155臺。我們預計公司2017年自助服務終端的產能或將達到12萬臺,全部達產後將達到約20萬臺的產能,有望推動公司營收高速增長。
豐巢超大規模融資完成,公司智能快件櫃業務開始爆發。豐巢1月5日晚間確認,公司完成25億元A輪融資,本輪融資由鼎暉領投,國開、鐘鼎、熠遙跟投,部分原股東也繼續追加投資,其中順豐投資5.5億元。對比此前總額僅10億元的兩輪融資,豐巢本次超大規模融資,繼續彰顯深耕“最後一公裡”的決心,2017年有望加速鋪設智能快件櫃。豐巢雖已在全國74個城市佈放瞭4萬組智能快遞櫃,但重點城市行業包裹覆蓋率僅為2.8%,快件櫃鋪設任重道遠。新北洋(12.870, 0.00,0.00%)作為豐巢智能快件櫃的核心供應商之一,將充分受益。未來公司或以智能快件櫃為入口,切入運營服務,逐步實現新商業模式的突破。
智慧櫃員機產品銷售超出預期,將成為新的業績增長點。公司的智慧櫃員機產品主要功能是個人開戶、投資理財、電子銀行、密碼掛失及結售匯等非現金業務。該產品擁有較強的盈利能力,其關鍵模塊的平均毛利率高於公司傳統業務。四季度,該產品走出試點階段,訂單開始落地,銷售超出公司原有預期。目前市場上隻有建設銀行(5.460, -0.01, -0.18%)等少數銀行開始使用智慧櫃員機開展非現金業務,市場存量較少,未來伴隨銀行自助類設備的推廣趨勢,發展空間廣闊。 資本運作較為頻繁,國企改革或有望推進。公司近日公告稱,為提升公司外延式發展的能力,推動公司在上下遊產業鏈的整合,擬與北洋集團、高新投等合夥人共同出資設立產業並購基金,總規模為2億元,首期出資5,000萬元,公司占比近40%。此外,公司2015年定增已發行完畢,2016年新一輪定增已獲得山東省國資委的批復。公司是稀缺的與資本市場聯系緊密的地方國資企業,資本運作較為頻繁,未來或在國企改革浪潮下,繼續向前邁進。另外,據Wind重要股東二級市場交易數據,公司高管自2016年9月以來合計增持325.81萬股,均價13.25元/股,彰顯發展信心。
清分機市場將迎替換小高峰,公司產品領先有望推廣。自2011年清分機開始在中國市場推廣後,2012-2013年各大銀行開始集中采購清分機,考慮到設備壽命大約5-7年,則2017-2018年將出現清分機替換的小高峰。公司的小型清分機產品漏檢率和誤檢率業內領先,未來有望逐步滲透至各銀行網點。
傳統熱打業務表現穩定,仍將持續增長。據智研咨詢預測,亞太地區熱打市場2016-2021年復合增速為5.6%,為全球最快。公司在熱打領域龍頭地位穩固,熱打產品收入長期以來保持兩位數以上的增長,毛利率較為穩定,同時2013年以來海外業務收入連續三年增速超過20%拓展較為順利,預計未來熱打業務仍將實現穩定增長。
風險提示:定增實施的不確定性;智能快件櫃毛利率或繼續下滑;智慧櫃員機等自助設備推廣進度的不確定性。