跨境電商物流優勢超市場預期，重申增持。外運跨境電商物流的行業地位與競爭優勢遠超市場認知。2017年電商物流將釋放業績，且資本運作值得期待。考慮人民幣貶值影響，下調2016-18年EPS為1.05/1.10/1.31(原預/1.05/1.25/47)，17年扣非增長17%，PE15.6倍，目標價24.34元。
跨境電商物流從量變到質變。憑借數十年的全球通關經驗以及中國最大的全球空運網絡，外運在通關與成本兩大跨境電商物流痛點上優勢明顯。過去兩年已陸續合作多傢電商巨頭，出口客戶亞馬遜、阿裡全球速賣通(菜鳥)、環球易購等，進口客戶網易考拉、天貓等。目前物流系統運轉順暢且漸成規模，客戶認可度高。2017年1月外運榮獲菜鳥聯盟“金鵬獎”。2016上半年電商物流收入增長超44%，預計2017年繼續放量增長，並進入業績釋放期，毛利貢獻有望從千萬級別升至上億。
跨境電商物流將繼續享受政策紅利。跨境電商成為一帶一路建設新動力，對跨境電商物流的政策支持將繼續加碼。國務院《十三五國傢信息化規劃》首次把“網上絲綢之路建設”寫入政策綱要，明確重點支持跨境電商發展。《電子商務十三五發展規劃》部署完善物流等跨境電商產業鏈。
2017年資本運作值得期待。公司坐擁近30億元現金與10億元股票，負債率不到16%。
2015年底公司實際控制人變更為招商局集團，並開始減持變現所持股票。我們期待新的管理層為公司資本運作帶來突破。
風險提示。跨境電商相關政策風險。人民幣兌美元貶值將可能影響公司投資收益。公司前期公告的股權激勵時間存在不確定性。